5개월간 개인 투자자 97조 원 쏠림…코스피·ETF 집중, 코스닥은 외면

세 가지 원천… 소득 증가분이 가장 큰 몫
삼성증권은 최근 보고서를 통해 이 거대한 개인 자금의 출처를 세 가지 갈래로 분류했다. 김재우 삼성증권 연구원은 “투자금 원천이 어느 한 곳에 편중되기보다는, 높은 기대수익률을 쫓아 국내 증시로 이동하는 ‘자산 리밸런싱’ 효과가 주효했다”고 진단했다. 첫 번째 원천은 소득 증가에 따른 저축 확대다. 연구원은 올해 연간 소득증가율을 4.0%로 가정하며, 5월 말까지 가계 총저축액이 98조9000억원에 이를 것으로 추산했다. 이 중 40%가 국내 주식에 배분됐다고 가정하면, 개인 순매수 증가분 가운데 약 39조5000억원이 이 경로를 통해 조달된 셈이다. 두 자릿수에 가까운 명목 GDP 성장률이 가계 소득 증가로 이어지고, 그 여유 자금이 증시로 흘러들어간 구조라는 설명이다.

예금·보험·해외주식 처분… 대출도 13조
두 번째 원천은 기존에 보유하던 금융자산을 국내 주식으로 갈아탄 ‘재배분’이다. 그 규모는 약 36조7000억원으로 추정됐다. 안전성은 높지만 수익률이 낮은 예금과 보험 상품, 그리고 올해 상대적으로 부진했던 해외 주식을 처분하고 그 자금을 국내 증시로 옮겼다는 것이다. 실제 은행과 2금융권 예금, 보험 계약, 해외주식 계좌 등에서 자금 유출이 확인되며 이 같은 분석을 뒷받침하고 있다. 세 번째 원천은 신용융자와 가계대출 등 부채다. 5월 말 기준 증권사 신용거래융자 잔고는 연초 대비 10조6000억원 증가한 38조원을 기록했다. 여기에 일반 가계대출 증가분 2조4000억원을 더하면, 부채로 조달한 개인 투자액은 총 13조원 규모에 이른다. 금융권의 유동성이 풍부해지면서 개인들이 레버리지를 적극 활용한 점이 눈에 띈다.

부동산 매각 자금 유입 가능성은 낮아
시장 일각에서는 부동산 시장 침체로 인해 주택을 판 자금이 증시로 대거 유입됐을 것이라는 관측이 제기됐다. 하지만 삼성증권은 이 가능성을 낮게 평가했다. 김 연구원은 “집을 판 사람은 목돈이 생겨 주식을 살 여유가 생기지만, 집을 산 사람은 부족한 자금을 마련하기 위해 오히려 주식을 팔아야 한다”며 “가계 전체로 보면 매도자의 자금 여력 증가와 매수자의 자금 여력 감소가 서로 상쇄된다”고 분석했다. 즉, 부동산 거래 자체는 가계 순자산을 직접 증시로 이동시키는 경로가 아니라는 논리다. 이는 고가 주택을 처분한 일부 고액 자산가의 개별 사례와 전체 시장의 흐름을 구분해야 한다는 점을 시사한다.

머니무브 지속 가능성… 퇴직연금도 변수
김 연구원은 증시로의 자금 이동이 당분간 이어질 가능성이 있다고 전망했다. 1분기 명목 국내총생산(GDP) 성장률이 17.1% 급등하면서 발생한 가계소득 증가분이 지속적으로 주식시장에 유입될 것이라는 분석이다. 또한 퇴직연금 적립 규모가 성장하면서 주식에 배분되는 금액도 자연스레 늘어날 것으로 내다봤다. 다만 금리 인상 기조가 이어지거나 대외 변수가 악화될 경우, 신용융자 잔고 증가에 따른 반대매매 리스크가 커질 수 있다는 우려도 함께 제기된다. 거액의 레버리지 투자가 시장 변동성을 키울 수 있다는 점을 염두에 둘 필요가 있다.

개인 투자자들의 공격적인 증시 참여가 한국 자본 시장의 새로운 장을 열고 있는 가운데, 이 같은 자금 흐름이 건전성을 유지하며 지속될지가 향후 관전 포인트다.

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